Twenty One Capital在纽约证券交易所上市首日股价下跌20%——究竟是什么吓到了投资者？

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备受瞩目的Twenty One Capital在纽约证券交易所（NYSE）上市首日便遭遇了严峻的市场现实考验。Twenty One Capital股票代码为XXI，是一家比特币原生公司，背后有Tether、Bitfinex和软银等实力雄厚的机构支持。

加密货币财团公司的股票暴跌12 月 9 日，该公司股价上涨近 20%，此前该公司与 Cantor Equity Partners 完成了 SPAC 合并。

二十一资本首席执行官杰克·马勒斯

尽管首席执行官杰克·马勒斯公开坚称，该公司正在超越简单的比特币积累，专注于“实用服务”和新金融产品的企业架构，但投资者可能仍不相信。

该股股价大幅下跌，开盘价为 10.74 美元，收盘价为 11.42 美元，这表明华尔街不仅仅是在反映加密货币相关股票面临的更广泛压力。

首席执行官马勒在接受采访时也谈到了这一点，他指出：

“是的，我们持有大量比特币。是的，我们会尽可能多地收购比特币，但我们也即将推出大量与比特币相关的业务线，并从中获利，而这正是我们当初创建这家公司的主要原因。”

毋庸置疑，上述下跌暗示了一个令人震惊且广为人知的估值悖论。

根据根据路透社的计算，该公司的核心资产是一笔巨款。比特币 [BTC]单单国债的价值就超过 39.7 亿美元，按比特币 91350 美元的收盘价计算。

新上市的股票交易价格与其持有的比特币相比大幅折让，这一事实凸显了华尔街对加密货币相关工具的极其谨慎的态度。

交易的结构加剧了这种怀疑——与 Cantor Equity Partners (CEP) 合并，CEP 是一家特殊目的收购公司 (SPAC)，由机构巨头 Cantor Fitzgerald 支持，并由 Brandon Lutnick 领导。

尽管受合并前景的影响，CEP 的股价在 4 月份曾一度飙升 380%，但最终的市场反应却是冷淡的。

这也凸显了近期备受瞩目的加密货币 SPAC 在比特币从 10 月份的高点 126,223 美元下跌超过 28% 期间上市的良好记录。

Twenty One Capital 的艰难首秀正值整个数字资产财资 (DAT) 行业面临严格审查之际。

在加密货币整体下跌的背景下，市场观察人士现在重新关注“mNAV”指标，即公司相对于其原始加密货币持有量的企业价值。

根据约翰·托达罗Needham高级研究分析师

“DAT公司筹集资金变得越来越难，我们现在所处的环境是，DAT公司需要展现出实质性的差异化优势，才能维持它们在2025年初的mNAV倍数。”

Twenty One Capital 的首次亮相是继其备受瞩目的 SPAC 合并之后备受期待的事件，也是最近一个鲜明的迹象，表明市场对杠杆式“比特币国库”模式的蜜月期可能已经正式结束。

然而，《二十一》的困境并非个例。

两个都元行星在日本和战略自身正面临着由市场净值比率 (mNAV) 的严厉计算所驱动的无声清算。

尽管比特币价格大幅下跌，Metaplanet 却突然暂停购买比特币，并疯狂地动用 5 亿美元的信贷额度用于股票回购，这表明低于 1 倍的 mNAV 对公司融资新增长的能力产生了近乎毁灭性的影响。

同样，Strategy 迅速筹集了 14.4 亿美元的股权，旨在平息 FUD 并强化其“永不出售”的理念，这也凸显了市场波动造成的巨大流动性压力。