MicroStrategy抨击MSCI“歧视性”50%规则，MSTR股价暴跌40%。
关键见解
- Strategy（前身为 MicroStrategy）于 12 月 10 日提交了一份 12 页的信函，对 MSCI 将数字资产财务公司排除在其全球可投资市场指数之外的提议提出质疑。
- 该公司辩称，其运营模式是积极的业务而非被动的基金，并将其模式与银行和保险公司的模式进行了比较。
- MicroStrategy 警告称，这种排除做法将歧视数字资产，并与特朗普政府支持加密货币的政策相冲突。
针对 MSCI 将数字资产持有量超过总资产 50% 的公司排除在主要股票指数之外的提议，Strategy（前身为 MicroStrategy）对其商业模式进行了积极的辩护。
12 月 10 日，执行主席 Michael Saylor 和首席执行官 Phong Le 签署了这封信，信中驳斥了 MSCI 将数字资产财资公司定性为投资基金的说法，并警告说，这种排除做法会扼杀创新，同时与联邦政策相冲突。
运营公司，而非投资包装公司
战略的中心论点其核心在于运营结构。该公司坚称，它积极利用比特币资产创造收益，而不是被动持有。
该策略提供以比特币为支撑的数字信用工具，包括具有不同股息率、优先权和信用保护的优先股。
该公司利用这些工具的收益来购买更多的比特币，从而赚取融资成本和比特币收益之间的价差。
信中将这种模式与沿袭数百年的商业模式进行了类比。Strategy公司将其方法比作持有集中资产组合并以这些资产为支撑的衍生品组合的银行和保险公司。
该公司指出，投资者购买 Strategy 股票实际上是购买管理层利用比特币储备的能力，而不仅仅是购买比特币价格敞口。
信件中讨论的主题 | 来源：战略
此外，该文件还强调，从历史上看，比特币的股价一直高于其基础价值的数倍，以此来支持其论点。
该战略指出，其公司结构证明了其运营公司的地位。这家特拉华州公司保留了股东选举产生的董事会治理结构、自主资本分配权以及公司层面的税收制度。
该公司不提供赎回权，不收取基金式管理费，也没有持有比特币或追踪任何基准的义务。
比特币的商品属性使该策略免于遵守《投资公司法》的注册要求。
对数字资产的歧视
该信指责 MSCI 存在任意歧视，因为它单独挑出数字资产公司，却忽略了其他行业的类似集中度。
战略示例：一些高度集中于单一资产的企业，例如石油和天然气公司、矿业公司、房地产投资信托基金和知识产权持有者，不受类似限制。
此外，战略部门警告说，拟议的 50% 门槛会造成难以实施的挑战。
数字资产价格波动可能会迫使公司根据市场波动而非业务变化而进出指数。
公允价值与账面价值之间的差异、通过子公司进行的间接持股以及 GAAP 和 IFRS 之间的会计准则差异都会导致处理方式不一致。
使用 IFRS 成本会计核算比特币的国际公司可能仍低于阈值，而使用公允价值会计核算的美国通用会计准则公司则可能达不到阈值。
联邦政策协调
该战略报告援引唐纳德·特朗普总统政府的数字资产计划来支持其立场。
首先，信中援引了第14178号行政命令，该命令旨在推广数字金融技术并建立战略比特币储备。随后，信中又提及了第14330号行政命令，该命令使401(k)退休计划中另类资产的获取更加普及。
Strategy 还认为，MSCI 的提议直接与联邦政府将美国定位为数字资产技术领域领导者的努力相矛盾。
该公司警告称，这项排除措施将使养老金计划和退休账户无法接触数字资产，从而损害政府的政策。
该文件还指出，联邦银行监管机构在前任政府时期已经结束了对数字资产的敌对态度，并谴责了协调一致的去银行化行动。
信中将MSCI的提议描述为联邦政策已经扭转的歧视的回归。
指数中立性问题
该策略对 MSCI 作为中立指数提供商的角色提出了质疑，并引用了 MSCI 的既定使命，即提供全面的市场覆盖，而不对投资的好坏做出判断。
Strategy认为，通过制定针对数字资产的特定排除标准，MSCI会将政策因素引入指数构建，从而破坏其所谓的“中立性”。
该公司警告称，尽管比特币的市值高达 1.85 万亿美元，但该提案仍会在结构上低估数字资产的价值。
该策略将此举与声名狼藉的以 ESG 为中心的投资政策进行了比较，暗示受托人可能会质疑，如果主观价值判断影响了构成，MSCI 指数是否仍然符合受托责任。
MSTR的信件发布后，该股价格上涨了 0.4%，避免了加密货币相关股票的普遍下跌，其中包括 Coinbase（下跌 1.68%）和 Gemini（下跌 5.72%）。
策略（MSTR）日线图 | 来源：TradingView
自 MSCI 于 10 月 10 日启动咨询以来，MSTR 价格已下跌近 40%。然而，同期比特币下跌了 24%，这使得将下跌完全归因于指数剔除的担忧变得复杂。
摩根大通估计，MSCI移除如果其他指数提供商效仿，Strategy股票可能会因此被清算，损失高达28亿美元。
Strategy 的信函要求，如果 MSCI 仍然倾向于区别对待数字资产财务公司，则应延长磋商时间，理由是仓促的时间表没有为行业发展和利益相关者的意见提供足够的时间。
