美联储2025年12月会议：降息与流动性注入开启经济新周期
要点
- FOMC会议决策详解：降息背后的深层逻辑与异议票的警示信号
- 通胀与劳动力市场的双重压力：政策权衡中的复杂局面
- 市场即时反应：风险资产反弹与债券市场的隐忧
- 2026年货币政策展望：宽松路径与人事变局的影响
- 经济前景：K形分化加剧与贸易战的潜在冲击
- 全球影响与市场启示：美联储转向对国际资本流动的深远影响
2025年12月10日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）在年度最后一次会议上宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，这是今年第三次降息，累计降幅达75个基点。尽管这一决策符合市场预期，但9票赞成、3票反对的表决结果引发关注，异议票数为2019年9月以来最高。此外，美联储宣布自12月12日起恢复购买国债，首月规模达400亿美元，以维持储备充足水平。这标志着美联储结束量化紧缩（QT）后，平衡表扩张重启。
此次会议背景复杂：美国经济面临多重挑战，包括政府关门导致数据延迟、通胀压力与劳动力市场放缓并存，以及特朗普政府关税政策的不确定性。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上表示，政策旨在平衡就业与物价稳定双重目标，但未来调整将“仔细评估数据、展望演变及风险平衡”。这一表态被市场解读为“鹰派降息”，短期支持增长，但对2026年进一步宽松持谨慎态度。
FOMC会议决策详解：降息与异议的深层含义
FOMC的降息路径源于2025年经济动态。根据美联储的《经济预测概要》（SEP），2025年GDP增长预期为1.7%，失业率中位数4.5%，核心PCE通胀3.0%。点阵图显示，2026年仅预期一次25基点降息，2027年再一次，最终趋近3%的长期中性利率。七位官员预计2026年无降息，甚至有一人暗示可能加息，反映出委员会对通胀风险的担忧。
异议票的增多是会议焦点。反对降息的包括芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比和堪萨斯城联储主席杰弗里·施米德，他们认为当前政策已足够宽松；支持50基点降息的联储理事斯蒂芬·米兰则担忧劳动力市场下行风险。鲍威尔回应称，这些异议是“建设性讨论”，但承认决策“非常接近”，凸显委员会在通胀与就业间的权衡。
此外，美联储宣布结束QT后的储备管理措施备受关注。自2022年6月启动QT以来，平衡表从峰值8.5万亿美元缩减至6.25万亿美元。近期货币市场压力增大，回购利率波动加剧，联储判断储备已达“充足水平稍上”。因此，从12月1日起停止证券到期不续，12月12日起启动国债购买，聚焦期限3年以内的短期国债，首月400亿美元，后续视需调整。这被视为“QE-lite”，旨在平抑流动性波动，而非刺激增长。
通胀与劳动力市场的双重压力
2025年美国通胀走势复杂。9月CPI年率升至3.0%，较8月小幅回升，核心CPI亦达3.0%。克利夫兰联储的“真实通胀”指标报2.51%，显示核心压力缓解，但能源价格反弹和关税传导效应加剧不确定性。鲍威尔指出，若剔除关税影响，通胀已降至“2%低位”，但强调关税可能造成“一时性”价格上涨。
劳动力市场是降息主因。10月非农就业新增放缓，失业率持稳4.4%，但职位空缺率降至低点，离职率跌至2021年初以来最低。招聘率停滞于3.2%，显示“低聘低离”格局。SEP预测2026年失业率微降至4.4%，但下行风险上升。政府关门延误数据发布，进一步模糊展望。
市场即时反应：风险资产反弹与债券调整
会议后，美股迅速反弹，道琼斯指数涨500点，标普500收涨0.5%，纳斯达克涨0.3%。10年期国债收益率从开盘4.20%降至4.14%，反映流动性预期升温。黄金涨0.5%至4200美元/盎司，比特币小幅回落但整体风险偏好回升。
2026年货币政策展望：谨慎宽松与人事变局
展望2026年，联储政策将受数据驱动，但分歧或持续。点阵图暗示全年仅一降，鲍威尔任期至5月结束，特朗普提名新主席将重塑方向。Kevin Hassett若上任，可能推动更多降息以支持增长，但需平衡通胀。德勤预测，若关税持续，2026年GDP增长仅0.8%；乐观情景下，AI投资提振至2.3%。
经济前景：K形分化与贸易摩擦
2026年美国经济预计温和复苏，GDP增长1.8%-2.3%，高于2025年的1.7%。消费支出持稳，但K形分化加剧：高收入群体驱动零售，中低层受公用事业违约和食品价格上涨挤压。贸易战是最大风险，关税已导致供应链重组，中国通过第三方国家转口规避，但2026年USMCA重谈或引发新摩擦。
全球影响与市场启示
联储转向宽松将外溢全球。新兴市场受益美元走弱，但欧洲央行和日本央行可能跟进降息。加密资产或成流动性受益者，交易者视T-bill购买为“隐形QE”，预期比特币等反弹。
总体而言，2025年12月会议标志美联储从紧缩向支持性政策转型，但异议与不确定性预示2026年波动。投资者应关注数据发布和人事公告，平衡风险资产配置。
