美联储缩减货币政策，股市为何仍飙升？

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尽管美联储（Fed）的资产负债表缩减了 27%，但标准普尔 500 指数在三年内仍上涨了 82%。

市场预期本周降息25个基点的可能性为86%。然而，经济压力和美联储领导层变动的传闻可能会使政策方向更加不明朗。

市场表现超越传统流动性理论

股市上涨期间量化紧缩时期挑战了长期以来的市场观念。

查理·比莱洛分享的数据显示，标普500指数上涨了82%，而美联储资产下降了近四分之一。

这种分化表明，除央行政策之外的其他因素现在也影响着投资者信心。分析师强调，其他流动性来源正在推动这波上涨行情：

EndGame Macro解释说，市场会对未来政策的预期做出反应，而不仅仅是对当前的资产负债表水平做出反应。

然而，收益主要集中在少数几家市值巨大的科技公司。因此，市场整体表现掩盖了与核心经济基本面相关的行业疲软。

心理流动性也至关重要。市场会对预期的政策变化做出反应，而不仅仅是对当前状况做出反应。这种前瞻性的思维模式使得股市即使在美联储采取紧缩政策立场的情况下也能上涨。

强劲的股票表现这掩盖了更深层次的经济压力。随着借贷成本上升，企业破产数量正接近15年来的最高水平。与此同时，消费者在信用卡、汽车贷款和学生贷款方面的拖欠情况也在增加。

商业地产正受到房价下跌和再融资条件趋紧的双重冲击。由于小型公司和脆弱行业的占比偏低，这些压力并未反映在主要股票指数中。指数表现与整体经济健康状况之间的联系如今已大大减弱。

这种分化表明，股票市场主要反映的是大型公司的实力。资产负债表稳健的公司消费者接触有限的企业往往表现良好，而依赖信贷或可自由支配支出的企业则面临不利因素。

这种经济分化使美联储的任务更加复杂。尽管主要股指显示金融环境宽松，但基础数据显示，经济的许多领域都面临着紧缩压力。

许多投资者和分析师现在都对美联储的方向和有效性提出了质疑。詹姆斯·索恩形容美联储臃肿且反应迟缓，并敦促减少对美联储言论的依赖。市场信号.

财政部长斯科特·贝森特在最近的一次讨论中，他们提出了尖锐的批评。

“美联储正在变成经济学博士们的全民基本收入机构。我不知道他们到底在干什么。他们从来就没对过……如果空中交通管制员也这么做，那谁还敢坐飞机？”一位用户说道。据报道引用贝森特的话。

这些观点表明，人们越来越怀疑美联储预测经济走向和迅速采取行动的能力。批评人士认为，政策制定者往往反应滞后于市场，加剧了不确定性。

不过，市场预期本周三将降息25个基点。

美联储领导层的更迭增加了政策预测的波动性。凯文·哈塞特他被认为是杰罗姆·鲍威尔的可能继任者。以其鸽派立场而闻名哈塞特可能会采取较为宽松的政策，这可能会提高通胀预期。

这一前景债券市场波动由于投资者权衡新领导层推行的宽松货币政策是否会推高通胀，10年期美国国债收益率有所上升。除了短期降息之外，市场也预期更广泛的宽松政策基调将会持续。

投资者预计美联储将在2026年再降息两次，每次25个基点，可能分别在3月和6月。如果哈塞特最早在2月份就任美联储主席，鲍威尔的剩余任期他可能会被边缘化。

这一转变使得美联储的政策指引更难以预测，因为市场关注的是即将到来的领导层更迭。

这种不确定性源于美联储在金融环境趋紧的情况下，既要努力维持略高于目标水平的温和通胀，又要努力保持经济的韧性。政策或时机上的失误很容易导致通胀死灰复燃，或造成本可避免的经济恶化。

历史趋势提供了一些背景信息。查理·比莱洛指出，牛市的持续时间通常是熊市的五倍，这凸显了……的价值。复利收益过度依赖市场择时。

目前的上涨行情可能会持续，但涨幅集中、经济压力以及对美联储政策的疑虑，使得市场能否在货币政策演变的过程中保持这种韧性尚不明朗。